微软2026财年Q4财报显示，Azure年度营收首次突破1000亿美元，Microsoft 365 Copilot付费席位超过3000万个；但资本开支同比激增70%至410亿美元，自由现金流同比下降23%。对Anthropic的投资带来32亿美元收益，成为净利润增长的重要推手。
本财季，微软营收900.07亿美元，同比增长18%；净利润357.66亿美元，同比增长31%。全年营收达到3318.39亿美元，净利润1337.49亿美元，增速均为18%和31%。
智能云是增速最快的业务板块，本季营收393.06亿美元，同比增长32%，营业利润159.55亿美元，同比增长31%。生产力和企业流程服务营收378.47亿美元，同比增长14%；个人计算业务营收128.54亿美元，同比下降4%。
注：柱形宽度反映各业务营收增速相对比例，非零起点。智能云增速32%为三个板块中最高，个人计算业务是本季唯一下滑板块。
2026财年，Azure年度营收首次突破1000亿美元。本季Azure及其他云服务营收同比增长43%，高于上一季度40%的增速，主要受各类云工作负载需求增长推动。
但高速增长的背后，成本也在同步攀升。
43%
高于上季40%，需求持续超预期
42%
高于32%的营收增速，毛利率承压
微软云毛利率由去年同期的68%降至65%，主要受AI基础设施投入、产品使用量增加及业务结构向Azure倾斜影响。Azure和Microsoft 365商业云的效率提升抵消了部分压力。
微软执行副总裁兼CFO艾米·胡德称，Azure客户需求仍然超过可用算力。过去90天，微软缩短了CPU和GPU从到货到部署上线的时间，使新增算力更快转化为收入。微软预计2027财年Q1 Azure营收将同比增长约45%。
注：Azure年度营收首次突破1000亿美元，是微软云业务的重要里程碑。AI Foundry客户数达10万家，较去年同期翻倍。
Microsoft 365 Copilot本季付费席位超过3000万个，净新增席位增至上一季度的两倍以上。拥有超过5万个Copilot席位的客户数量已增至去年同期的7倍以上，人均对话量增至近两倍。
更关键的变化在于商业模式。
Agent 365推出约两个月后，已有数万家企业登记接近4000万个智能体。GitHub Copilot用户数达到5000万，采用按用量计费后，相关收入较上一季度增长超过60%。目前GitHub上约三分之一的代码合并请求已有智能体参与。
本季微软资本开支达到410亿美元，同比增长70%。其中约三分之二投向GPU、CPU等短期资产，其余用于数据中心等长期资产。购买物业和设备的现金支出为358.02亿美元，同比增长110%。
高强度投入直接影响了现金流。
本季自由现金流为196.39亿美元，同比下降23%。微软预计2027财年Q1资本开支将超过500亿美元（约合人民币3385亿元）。公司将2026自然年资本开支预期调整至1750亿美元，但CFO称并未因此下调实际投资计划。
对于AI基础设施可能过度建设的风险，胡德称，CPU和GPU等短周期资产是当前资本开支的最大组成部分，如果需求发生变化，微软可以较快放缓采购。同时，相关算力可以在Azure、Microsoft 365、GitHub及安全业务之间调配，以降低产能闲置风险。
注：资本开支中短期资产占比高，意味着微软在保持灵活性——若需求放缓，可较快调整采购节奏。但自由现金流连续下降，表明投入压力正在累积。
本季净利润还受到一笔可观的投资收益推动。微软对Anthropic的投资产生了32亿美元（约合人民币216.6亿元）收益，对摊薄后每股收益的正向影响为0.33美元。
人员方面，截至2026年6月30日，微软全球全职员工约22.3万人，较去年同期减少约5000人，同比下降2.2%。季度结束后，微软又宣布裁撤约4800个岗位，约占全球员工总数的2.1%。同时，超过30%的符合条件员工参加了公司的自愿退休计划。
注：投资收益为非经常性项目，但反映了微软在AI生态布局中的财务回报。人员调整主要涉及研发、销售和行政岗位，表明公司在优化成本结构。
微软的AI商业化正在交出真实成绩单——Azure突破千亿美元、Copilot席位超3000万，但410亿美元的季度资本开支和下降的自由现金流也暴露了"增长的成本"。当算力投入增速持续超过营收增速，市场迟早会问一个问题：AI的规模效应，到底什么时候能体现在利润率上？
财报发布后，微软盘后股价上涨8.83%，至425.01美元/股。截至美东时间7月29日收盘，微软报390.54美元/股，总市值约2.90万亿美元。市场对Azure加速增长和Copilot商业化进展给出了积极回应。
盘后涨幅反映投资者对云业务增速超预期和AI商业化前景的认可，但资本开支压力仍是后续关注焦点。