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AWS增速创18季新高，AI投资致自由现金流转负，盘后大涨10%
亚马逊2026年Q2财报显示，AWS营收同比增长37%至422亿美元，创近18个季度最快增速；净利润626亿美元，其中534亿美元来自Anthropic股权投资公允价值增值。但资本开支达531亿美元，自由现金流由正转负。盘后股价大涨9.5%。
综合公开信息整理•
2026-07-31•
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2006亿
总营收 · 同比+20%
422亿
AWS营收 · 同比+37%
626亿
净利润 · 含534亿投资收益
531亿
资本开支 · 同比大增
⚡ 30 秒速览
- AWS增速创18季新高：营收422亿美元，同比增长37%，AI需求为主要驱动力，企业云迁移加速。
- 净利润含"水分"：626亿净利润中534亿来自Anthropic股权投资公允价值增值，非主营业务扩张。
- 自由现金流告急：资本开支531亿美元，过去12个月自由现金流由+182亿转为-76亿净流出。
- 自研芯片崛起：Trainium和Graviton年化收入均超250亿美元，OpenAI和Anthropic已签署多年采购承诺。
- 市场投票积极：盘后股价大涨9.5%，市场对AWS增速和AI布局给予正面反馈。
01财报全景 四大核心指标
本季度亚马逊营收2006亿美元，同比增长20%；营业利润275亿美元，同比增长43%。但最引人注目的数字藏在利润结构里——净利润626亿美元，同比暴增244%，其中534亿美元来自对Anthropic的股权投资公允价值增值。
换言之，剔除这笔一次性收益，主营业务净利润约为92亿美元，与去年同期182亿美元相比反而下降。
2006亿
总营收
同比 +20%
422亿
AWS营收
同比 +37%
626亿
净利润
含534亿投资收益
531亿
资本开支
主要用于AI基础设施
注：净利润中包含534亿美元非经营性收益，来自Anthropic股权投资公允价值增值。若剔除该收益，主营业务净利润同比下降约49%。
AWS营业利润达到166亿美元，同比增长超过60%，营业利润率39.4%，同比提升650个基点。即使剔除能源合约公允价值收益，利润率仍同比提升520个基点，主要得益于算力调度优化与自研硬件应用。
AWS的增速令人瞩目，但真正的引擎藏在AI基础设施的布局中。
02AWS的AI引擎 芯片 + 平台 + 生态
贾西在电话会议上指出，当前全球约85%的IT支出仍部署在本地环境，未来10年至20年，企业向云端迁移以及AI应用普及将持续推动AWS增长。这是一个巨大的结构性机会。
传统IT部署
85% IT支出仍在本地上，企业自建数据中心，弹性差、运维成本高、AI算力难以规模化。
云端AI模式
按需调用GPU/TPU算力，原生支持大模型训练与推理，Agent与自动化工具直接嵌入云基础设施。
自研芯片正在成为AWS的差异化利器。
Trainium AI芯片和Graviton通用计算芯片的年化收入均已超过250亿美元，且保持较快增长。大模型独角兽Anthropic和OpenAI均已与AWS达成多年期、多吉瓦级的Trainium采购承诺。
注：芯片收入为年化数据，来自亚马逊官方披露；Bedrock客户数为累计统计，过去半年新增客户超此前两年总和。
在模型平台方面，Amazon Bedrock已接入超过10款托管基础模型，包括GPT-5.6、Claude Opus 5、Gemma 4等。客户在第二季度的投入超过此前所有季度总和。同时，亚马逊也在自研前沿模型，贾西预计未来几年市场将同时存在多款能力接近的领先模型。
然而，高速增长的背后，是巨大的投入代价。
03代价与信号 资本开支、现金流与人员调整
AI基础设施的布局需要真金白银的投入。本季度资本开支达到531亿美元，大部分流向AWS基础设施、生成式AI数据中心及相关硬件。过去12个月，设备采购额同比增加661亿美元。
💰 资本开支高企 531亿美元 / 季度
- 主要用于AI数据中心建设、服务器采购与网络硬件升级
- AWS大量新增算力已被客户提前预订，但供应链成本上涨压力持续
- 亚马逊通过长期客户协议与成本管理措施对冲价格波动
贾西明确表示：未来几年将继续投入数据中心和算力资源扩建。
📉 自由现金流转负 +182亿 → −76亿
- 过去12个月自由现金流由182亿美元净流入转为76亿美元净流出
- 滚动自由现金流同比下降约142%，为近三年首次转负
- 经营活动现金流仍同比增长33%至1614亿美元，但资本开支增速更快
一个诚实的注脚：自由现金流转负是积极投入的信号，但也意味着财务韧性正在被消耗。
👥 人员持续调整 累计裁员超3万人
- 2026年1月宣布全球裁减约1.6万名员工，累计裁员已超3万人
- AGI团队中的模型定制和后训练岗位被裁减，聚焦核心方向
- 物流履约体系则计划扩大机器人部署规模，通过自动化降低长期成本
结构调整的信号：资源正向AI基础设施和自动化集中，非核心业务持续收缩。
尽管投入巨大，市场给出了正面反馈。财报发布后，亚马逊盘后股价大涨9.5%，总市值约2.53万亿美元。投资者似乎在用行动表达：AWS的AI故事，值得用短期利润换取长期增长。
04编辑判断
亚马逊这份财报呈现了一个典型的"双面叙事"：一面是AWS重回高增长轨道，AI基础设施布局正在转化为实实在在的客户承诺与收入；另一面是自由现金流转负、主营业务利润承压、对单一投资标的的收益依赖过高。
Anthropic的534亿美元投资收益是"纸面富贵"——它取决于市场估值，而非运营效率。一旦AI估值周期转向，这部分利润可能迅速缩水。
编辑核心判断
AWS的AI基础设施投入正在加速，但自由现金流转负是一个需要关注的信号。对Anthropic的投资收益是一次性事件，不应被视为可持续利润来源。未来12个月的关键指标不是AI芯片收入，而是自由现金流能否在资本开支高峰后恢复为正。
全球约85%的IT支出仍部署在本地，云迁移+AI的双轮驱动故事才刚刚开始。
关注AWS在AI基础设施领域的持续布局，以及自由现金流何时重回正值。