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优必选营收反超宇树，但估值为何相差 6.5 倍？2026 中期财报里的具身智能真考卷

2026年8月，港股「人形机器人第一股」优必选与科创板新贵宇树科技先后公布年中成绩单。优必选以12.69亿元营收冲至前列，但资本市场却给出了364亿元 vs 2366亿元的悬殊市值。

来源：综合公开财报与行业信息整理• 2026-08-28• 约 4 分钟读完
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12.69亿元 优必选 H1 营收（同比 +104.2%）
11.52亿元 宇树科技 H1 营收（同比 +48.54%）
6.5倍 资本市场市值差距（2366亿 vs 364亿）

⚡ 30 秒速览

  • 营收表面反超：优必选上半年营收 12.69 亿元领先宇树（11.52 亿元），但剔除并购锋龙股份并表因素后，优必选原有机器人业务营收为 11.30 亿元，两家实际规模处于同一量级。
  • 利润质量分野：宇树实现扣非归母净利润 2.44 亿元（保持规模盈利），优必选期内亏损 3.39 亿元（经调整 EBITDA 减亏 45.9%）。
  • 战略路径靠拢：优必选从「烧钱研发」走向「工业规模化交付」，工业人形机器人收入暴增 1445%；宇树从「极致硬件成本」走向「加大具身大模型投入与品牌营销」。
  • 估值巨大剪刀差：截至 8 月 28 日，宇树市值约 2366 亿元，优必选约 364 亿元（420亿港元）。资本市场给予宇树「全栈自研+盈利+A股稀缺性」极高溢价。

01营收在同一个量级，利润不在同一个水平

从财报账面数据看，优必选在上半年实现了对宇树科技的营收超越：

优必选 H1 总营收含并表锋龙股份
12.69 亿
宇树科技 H1 营收机器人业务全量
11.52 亿
优必选 主营机器人剔除园林/零部件并购
11.30 亿
宇树科技 扣非净利润实现稳定规模盈利
+2.44 亿
优必选 归母净利润同比减亏 23.0%
-3.39 亿

数据边界说明：数据引自优必选 2026 年中期业绩及宇树科技上市后首份半年报。优必选 2026 年 4 月完成收购锋龙股份 43.01% 股权，新增园林机械及汽车零部件收入 1.39 亿元。

但是，剔除并购带来的并表增量后，两家公司在机器人主业上的营收仅差约 2200 万元。

利润端的差异更为显著。宇树科技在过去一年经历了股权激励费用带来的账面波动后，2026 年上半年扣非净利润稳定在 2.44 亿元；而优必选尽管经调整 EBITDA 减亏 45.9%，但整体依然未能走出亏损区间。

02双雄路线对撞：优必选能交付，宇树敢花钱

尽管营收规模逼近，两家公司过去的基因完全不同。而在 2026 年，它们开始向彼此的方向演进。

宇树科技：硬件效率 → 重砸 AI 大模型

  • 研发突破：H1 研发费用同比增加 8203 万元，全力补足具身大模型与算法短板。
  • 生态结盟：战略配售引入 DeepSeek（获配 1.41 亿元），展开大模型深度合作。
  • 品牌扩声：利用春晚等顶级舞台建立品牌壁垒。

优必选：场景卡位 → 工业放量交付

  • 强研投入：H1 研发费用 3.03 亿元（研发费用率约 23.9%），预计全年达 7 亿元。
  • 量产落地：全尺寸人形机器人收入 5.90 亿元（同比增 1445.0%），交付 921 台。
  • 产能底座：与西门子共建万台产能超级智慧工厂并于 8 月投产。

🏭 优必选：工业人形机器人形成商业闭环毛利率 66.8%

  • 产品阵列：发布 Cruzr Y1（轮式）、Walker C1（双足）、优世界 U1 等覆盖工业与商用场景。
  • 营收支柱：全尺寸人形机器人板块占总营收比重从去年同期的 6.1% 飙升至 46.5%，贡献了公司约七成毛利。
  • 场景落地：正式进入航空制造、汽车产线、3C 电子与智慧物流仓储实训交付。
企业披露数据，待后续第三方产线复测实际作业效率。

🧠 宇树科技：强化具身大模型与资本护城河市值 2366 亿元

  • IPO 破局：挂牌科创板从受理到上市仅用不到 5 个月，创下「预先审阅」机制最快纪录。
  • AI 伙伴：DeepSeek 锁仓 36 个月入股，直接补充软硬一体具身智能大模型能力。
  • 盈利再投资：用四足与人形机器人的硬件盈利，转而为大规模模型研发与营销扫清后顾之忧。

03真实困境：资本热捧与产业落地的「时间差」

财务数据只揭示了一半的故事，资本市场的态度更为惊人。截至 8 月 28 日，宇树科技市值达到 2366 亿元，而优必选市值约 364 亿元人民币（420 亿港元），两者相差近 6.5 倍。

这一巨大的估值剪刀差，反映了二级市场对「规模化盈利能力」与「A 股具身智能稀缺标的」的溢价。然而，两位玩家共同面对的真正考验，并不在于彼此之间的短期高下。

“具身智能的ChatGPT时刻还未到来，机器人进工厂的条件尚未成熟，主要原因是效率和泛化能力不够高。”
—— 王兴兴，宇树科技创始人
“具身智能的临界点是一台机器人在任意陌生环境完成80%的任务。”
—— 王兴兴，宇树科技创始人

不仅如此，宇树在上市风险提示中直接提到了潜在的终极对手：特斯拉 Optimus。特斯拉拥有一体化的汽车制造规模、供应链整合能力与自有工厂部署场景，其 Optimus Gen-3 已经启动小批量试产。

无论是优必选押注的汽车产线，还是宇树部署的工业场景，一旦特斯拉将汽车工业的规模压强逻辑引入人形机器人，整个行业的成本与效率曲线都将被重塑。

EDITORS' CHOICE · 编辑核心判断

具身智能真正的分水岭，不在于中期财报谁的营收多出一个亿，而在于谁能率先在工厂陌生环境中突破 80% 泛化任务的临界点。在此之前，用亏损换规模与用利润换时间的对抗，依然只是这场马拉松的序章。

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