💸 商业 · 财务速递
中国大模型厂商集体晒财务底牌：DeepSeek 收入翻十倍，MiniMax ARR 半年暴涨 500%
8 月 26 日晚间，MiniMax 率先披露——截至今年 8 月，公司 ARR（年度经常性收入）已超过 8 亿美元，半年暴涨 500%。同一天，DeepSeek 被曝出前七个月收入约 7070 万美元（约合人民币 4.75 亿元），是 2025 年全年收入的十倍。
来源：综合公开信息•
2026-08-27•
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$7070 万
DeepSeek 前七月收入 · 2025 全年的 10 倍
$8 亿+
MiniMax ARR · 半年暴涨 500%
82.9%
DeepSeek API 业务毛利率
⚡ 30 秒速览
- DeepSeek 收入确实在爆发：前七个月约 7070 万美元（≈4.75 亿元），是 2025 全年的 10 倍，年化收入已达 4 亿至 5 亿美元。
- MiniMax 增速最猛：ARR 超 8 亿美元，半年暴涨 500%；上半年收入 1.17 亿美元，B 端 API 业务增长最突出。
- 毛利率分化剧烈：Anthropic（2026E 63%）＞ DeepSeek（44.6%）＞ 智谱（41%）＞ OpenAI（39%）＞ MiniMax（17.9%）。
- 烧钱是共同底色：DeepSeek 前七月 AI infra 支出 110 亿元；智谱全年净亏 47.18 亿元；OpenAI 单季经营亏损 93 亿美元。
- 资本在押注下一轮：Kimi 半年获 4 轮融资累计超 39 亿美元；DeepSeek 6 月完成 500 亿元首轮融资。
01同一天，两份账本 一个主动揭晓，一个被动曝光
8 月 26 日的夜晚，中国大模型赛道罕见地安静不下来。MiniMax 主动披露最新财务数据——ARR 超过 8 亿美元，半年增长 500%。几乎是同一时间，外媒曝出 DeepSeek 的成绩单：前七个月收入 7070 万美元，是 2025 年全年的十倍。
一个主动揭晓，一个被动曝光。
但两份数据放在一起，指向同一个结论：中国大模型厂商的商业化，正从「讲故事」进入「交答卷」的阶段。
DeepSeek · 被动曝光
- 前七月收入 7070 万美元，2025 全年的 10 倍
- 净亏损 7.15 亿元，年化收入 4 亿至 5 亿美元
- 整体毛利率 44.6%，API 毛利率 82.9%
MiniMax · 主动披露
- ARR 超 8 亿美元，半年暴涨 500%
- 上半年收入 1.17 亿美元，整体毛利率 17.9%
- B 端 API 增长迅猛，研发开支同比 +138.8%
注意：两份数据时间口径不同（前七月 vs 半年），对比仅供方向参考；DeepSeek 数据来自外媒援引知情人士，MiniMax 为官方披露。
02毛利率：五种活法，三个梯队
收入是一回事，赚不赚钱是另一回事。毛利率——才是这轮账本里最诚实的数据。
先看这张榜：
Anthropic（2026 预期）海外
63.0
柱形自 10% 起缩放，非零起点；此处统一为整体综合毛利率，非 API 单独口径。排序按公开披露数值。
一眼就能看出三个梯队。Anthropic 靠企业订阅与 API 高价策略，毛利率预期冲到 63%；DeepSeek 与智谱站在 40% 线上——能覆盖大部分成本，但谈不上暴利；MiniMax 的 17.9% 则说明它仍在用低毛利换规模，B 端营收的快速膨胀暂时压过了利润表的体面。
一个诚实的注脚：毛利率不等于盈利能力。DeepSeek 的 API 毛利率（82.9%）与整体毛利率（44.6%）之间的巨大落差，恰恰说明「卖模型访问权限」这门生意本身极为赚钱——但模型训练与基础设施的巨额成本，把大部分利润吃掉了。
03烧钱：所有故事的共同底色
那么，钱都花到哪里去了？
答案出奇一致：模型训练、算力采购、研发扩张。四份账本，方向惊人地一致。
🏗 DeepSeek：基础设施吞噬一切infra 110 亿
- 前七个月 AI infra 支出达 110 亿元
- 同期净亏损约 7.15 亿元，2025 全年亏损约 9.35 亿元
110 亿元属于资本开支而非研发费用——这解释了为何整体毛利率只有 44.6%：基础设施折旧正在吃掉模型业务的利润。
🧪 智谱：把收入全部投入研发研发 31.8 亿
- 2025 全年收入 7.24 亿元，综合毛利率 41%
- 净亏损 47.18 亿元，研发开支 31.80 亿元
研发开支约为全年收入的 4.4 倍——这是一家把几乎所有经营所得重新投回研发的公司。
⚡ MiniMax：用亏损换增速研发 +138.8%
- 2026 上半年净亏损 3.58 亿美元
- 研发开支 2.97 亿美元，同比增长 138.8%
B 端 API 的爆发，对应的是研发支出近乎翻倍的投入——规模与亏损同步放大。
🌍 OpenAI：全球最昂贵的实验单季亏 93 亿
- 2026 Q1 经营亏损 93 亿美元
- 单季研发支出高达 86 亿美元
同期营收 57 亿美元，意味着每赚 1 美元约亏 1.63 美元。但 39% 的毛利率说明商业模式本身成立——烧掉的钱，都流向了下一代模型。
04资本的流向：通往 IPO 的燃料
面对巨额亏损，融资是唯一的续命方式。过去半年，资本用真金白银刷新了纪录。
$3.9BKimi 半年四轮融资
¥500 亿DeepSeek 6 月首轮融资
$4-5 亿DeepSeek 年化收入
$1.0B智谱 ARR（2026.7）
融资数据来自公开报道，具体交割与估值细节以官方文件为准；ARR 与融资口径不同，不直接可比。
但钱多，也意味着压力大。DeepSeek 近期推出「峰谷收费」——在 API 调用高峰时段提价、低谷时段降价。这一策略被外界解读为用价格杠杆平滑算力负载，同时也在提升单位算力的营收效率。
尽管价格仍远低于美国同行，但它已经在改变开发者对 AI 任务的分配方式：高峰期跑关键任务，低谷期跑批量计算。当定价开始影响用户的算力调度习惯，说明API 这门生意正在走向成熟。
05编辑判断
✍️ 编辑核心判断
这轮账本最大的信号，不是谁赚了钱，而是谁拿到了通往 IPO 的入场券。DeepSeek 的 44.6% 整体毛利率与 82.9% 的 API 毛利率之间，藏着中国大模型最真实的结构：toC 挖需求，toB 赚毛利。而 MiniMax 的 500% ARR 增速说明，B 端市场愿意为「能用」买单，却还没到为「好用」溢价的时候。接下来的分水岭只有一个——谁能先把毛利率也抬到 40% 以上。
06接下来，盯住这三个指标
📈毛利率的季度变化
DeepSeek 能否守住 44.6% 并继续抬升？MiniMax 的 17.9% 何时回到 30% 以上？
⚡峰谷收费的成效
提价后 API 调用量如何变化？单位算力营收能否持续改善？
🚪IPO 的脚步声
谁先交表？ARR 与毛利率的组合，将决定各自的估值锚。