2026年Q2，腾讯交出一份"冰火两重天"的成绩单——营收首次突破2000亿，但528亿元的单季资本开支也创下历史之最。在"两个腾讯"的视角下，WorkBuddy的爆发式增长只是表象，自研混元大模型才是这家巨头押注未来的真正底牌。
腾讯总裁刘炽平在财报电话会议中提出了一个清晰的视角——"两个腾讯"。一个是在广告、游戏、支付、金融科技等成熟主业上稳健增长的传统巨头；另一个是正在搭建自研大模型、AI应用与算力基础设施的AI新军。
核心：广告、游戏、付费业务、金融科技。营收稳健增长，具备经营杠杆，是腾讯打磨多年的高质量基本盘与利润来源。
核心：自研大模型（Hy系列）、全新AI应用（WorkBuddy等）、配套算力基础设施。仍处投入期，需要前者持续输血。
两者之间的财务张力，在Q2财报中体现得淋漓尽致。
在非国际财务报告准则下，腾讯Q2经营利润756亿元，同比增长9%。但如果剔除Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy和小微等新AI产品的影响，经营利润达到861亿元，同比增长19%。两者相差105亿元——这就是二季度AI新业务对利润的净消耗。
注：上述对比基于腾讯在财报中披露的"剔除新AI产品影响"口径，反映的是成熟业务与AI新业务之间的财务分化。
腾讯在AI投入上的决心，最直观地体现在资本开支上。二季度单季资本开支高达528亿元，同比增长176.25%，环比增长65.28%。这一数字直接导致自由现金流降至-138亿元，为2014年以来首次二季度转负。
算力采购预付款一项，就占了514亿元。
注：柱形宽度以资本开支为基准（100%），研发开支和销售开支按比例缩放，展示相对规模。研发开支同比+35%，销售开支同比+26%。
腾讯在财报中明确表示，资本开支主要用于IT基础设施、数据中心等。更关键的是，管理层强调：腾讯不会把算力租给第三方——尽管那样几乎可以立刻收回设备折旧成本——而是将绝大部分新增算力用于自研大模型。这是一项"更加长远的战略"。
在腾讯的AI产品矩阵中，WorkBuddy是当前最亮眼的那一个。根据第三方报告，2026年Q2国内17款主流桌面端AI办公智能体中，WorkBuddy以2097万次月访问量位居第一，超过第二名和第三名的总和。整个赛道Q2总访问量6062万，WorkBuddy一家占比超过三分之一。
注：留存率与Token消耗数据来自腾讯Q1财报演示文稿，反映WorkBuddy用户粘性与使用深度的持续提升。
腾讯管理层在财报电话会议中表示，WorkBuddy的爆发式增长促使公司在Q2将资金大幅向它倾斜，同时缩减了其他AI产品的投放预算。但WorkBuddy的战略定位并非终极目标——刘炽平强调，WorkBuddy本质是一个适配通用人工智能的工作台，搭载混元及多家第三方大模型，核心价值是落地执行任务。
然而，平台的优势并不等同于护城河。
马化腾在2026年5月股东大会上说了一段意味深长的话："一年前我们以为上了AI这条船，结果发现那船漏水了。现在呢，好不容易站上去了，但还坐不下去，就盼着船速能再快一点。"
这句话精准地反映了腾讯对自身AI转型的清醒认知。如果把QQ比作PC互联网时代的船票、微信比作移动互联网时代的船票——那么腾讯在AI时代的船票，不是WorkBuddy，而是自研的混元大模型。
腾讯管理层在财报中明确表示，自研模型将一直占据算力使用的优先级，且这是一项长期目标。把算力留给自研大模型，而不是短期变现——这是腾讯在AI时代最核心的战略取舍。
注：Hy4、Hy5的具体参数与发布时间尚未公开，上述信息基于腾讯Q2财报电话会议中管理层披露的研发方向与目标。
WorkBuddy是腾讯AI能力的出口，但真正的护城河是自研大模型。528亿资本开支买来的不是算力本身，而是模型迭代的时间窗口。当Hy4兑现"质的飞跃"时，市场才会真正为腾讯的AI故事定价。
WorkBuddy已全面开放，登录腾讯旗下平台即可体验AI办公智能体。自研混元大模型能力持续迭代中。
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