8月19日，宇树科技以1100元/股开盘，较发行价150.80元上涨629.44%，对应市值4449亿元，中一签浮盈47.46万元。但流通股仅7.44%，狂欢背后隐忧浮现。
8月19日上午10点半，宇树科技报892.77元/股，市值3610亿元，成交额很快突破百亿元。但同一时段，港股优必选下跌9.23%，越疆下跌9.05%，两家市值加起来仅为宇树的13%。A股宇树概念板块也下跌4.79%。
宇树像一面旗帜，把资金对具身智能的狂热展现得淋漓尽致。它同时也像一个漩涡，虹吸走了市场上大量的真金白银。
注：市值为8月19日上午约10:30实时数据，柱形按宇树市值3600亿归一化，非零起点。宇树市值约为优必选的7.7倍、越疆的12.4倍。
网上申购户数达978.46万户，为科创板有史以来最多；中签率仅0.01809759%，创科创板新低。战略配售由社保基金、DeepSeek、腾讯、中国石油集团等拿下，以开盘价计浮盈超76亿元。
一场财富的重新分配随之完成。从成立到挂牌，宇树走了十年。2015年王兴兴凭借四足机器人"XDog"获奖创业，公司设立时注册资本仅10万元。如今，早期参与者的账面回报已超万倍。
注：创始人王兴兴合计持股约1.21亿股，以开盘价1100元计算。美团系合计持有发行前9.6488%股份，上市后稀释至8.6840%。
但并非所有人都分享到了盛宴。网上投资者放弃认购8734股，以开盘价计算，那些在最后时刻放弃的人各自错失了近50万元。而网下投资者缴款认购2265.01万股，无一弃购。
围绕150.80元的发行价，市场分歧从一开始就很明显。219.23倍的发行市盈率，远高于通用设备制造业平均的38.56倍。发行公告本身也直言存在股价下跌风险。
2025年宇树人形机器人出货量超过5500台，居全球前列，约占中国厂商出货量的四成。在一个被普遍认为终将达千亿规模的市场中占据头部份额，当前定价又显得不那么激进。
宇树在回复上交所问询函时披露，2025年1—9月，其人形机器人收入中科研教育占比高达73.60%，商业消费占17.39%，行业应用仅占9.01%。而行业应用中，真正用于智能制造、智能巡检等工业场景的收入，仅占其中的29.29%。
这不是宇树一家的问题。全球具身智能机器人2025年总销量1.4万余台，其中近5000台流向娱乐、文旅等表演场景，3000余台用于教育科研，真正落地工业生产的不足2000台。
高校实验室与展厅导览为主，收入稳定但天花板明显，难以支撑规模效应持续放大。
真正用于智能制造、智能巡检等场景的收入仅占行业应用的29.29%，折合总营收不足3%。
与此同时，高增长已现减速迹象。2023—2025年营收复合增长率226.78%，但2026年一季度营收增速回落至68.49%，受费用增长影响，扣非净利润同比下滑52.55%。如果应用场景不能尽快接棒，增长曲线的斜率将越来越难维持。
无论首日股价多么惊人，它都只是流动性与情绪共同作用的结果。要支撑起4000亿市值，宇树仍有三个问题不能回避。
宇树上市首日的狂欢，本质上是"稀缺性溢价"与"流动性红利"的叠加。但具身智能行业的估值锚点，最终要从二级市场的情绪博弈回归到工业场景的真实渗透率。当流通股解禁、风口退去，能支撑长期市值的，不是实验室里的出货量，而是工厂里真正跑起来的机器人台数。