8 月 18 日，小米发布 2026 年第二季度财报。在收入 1089 亿元、经调整净利润 62 亿元双双下滑的账本里，AI 第一次有了正式姓名——Xiaomi MiMo。管理层确认，大模型的 API 调用与 Token 方案已经开始贡献收入；人形机器人也已在小米自有汽车工厂上岗，部分任务成功率超过 90%。
注：资本开支为环比口径；机器人为管理层披露的部分工位任务表现；MiMo 相关收入未单独披露。
小米交出了 2026 年二季度成绩单：收入、利润、毛利率全线走低。原因并不神秘——存储等核心零部件涨价压缩手机利润，家电补贴退坡影响 IoT 销售；汽车交付仍在增长（二季度 10.4 万辆、同比 +28.2%），但车型结构变化、零部件涨价与 AI 相关投入，继续压低分部毛利率。
注：同比口径均为 2025 年同期；2025 年 Q2 经调整净利增速高达 75.4%，高基数放大了今年降幅。
但把视线从利润率上移开，这一季真正的新闻藏在另一处。
财报在「智能电动汽车及 AI 等创新业务」分部中披露，其他相关业务收入为 10 亿元，其中包括智能电动汽车售后服务收入——以及 Xiaomi MiMo 大模型系列相关 AI 业务收入。这是小米首次在财报中明确点名 MiMo。
名字写进财报是一回事，有没有生意是另一回事。
管理层在电话会上给了现阶段最直接的答案：API 调用和 Token 方案已经开始贡献收入。但眼下，优先事项不是赚钱，而是扩大模型能力与应用范围，把 AI 接入人车家生态。
注：链路反映 MiMo 的产品落地路径，不代表收入口径；各环节具体业务贡献未披露。
这条链路透露了 MiMo 的路径选择——不做孤立的聊天机器人，而是把模型拆进系统层、语音层与设备层，让 AI 成为全生态的底层能力。
问题只剩下一个：这套能力，什么时候能变成一行独立的收入。
如果说 API 是 MiMo 的软件面，机器人就是它的硬件面。
小米没有先把机器人做成昂贵的发布会展品，而是让它先进自家工厂当「工人」。管理层披露，人形机器人已进入上料和总装等工位，部分任务成功率超过 90%。
机器人负责证明「做得出来」，MiMo 负责证明「卖得出去」——市场两件事都在等。
AI 叙事很丰满，市场给的估值却很骨感。
过去一年，小米股价从高点跌去一半以上：2025 年 9 月一度冲至 59.5 港元，2026 年 6 月最低跌至 21.4 港元；财报发布当日收在 26.3 港元附近，对应动态市盈率约 15–17 倍。
硬件公司框架：手机与 IoT 决定当期利润，汽车与 AI 放进「未来再看」。AI 收入无法验证，就不给溢价。
11.6 亿台 AIoT 设备、7.7 亿 MAU、920 亿元被投账面资产、约 1760 亿元净现金。若生态资产持续转化为收入，当前估值未必反映长期价值。
注：净现金约 1760 亿元、折合每股约 10.5 港元为第三方机构估算，非公司披露口径；市盈率由 8 月 18 日收盘价与当期盈利推算。
一位长期关注小米的投资人认为，市场目前仍主要按硬件公司逻辑定价，这有合理性——AI 收入无法验证，谨慎是正常的。公司也试图用真金白银表态：年内已回购约 117 亿港元，并推出最高 200 亿港元的新回购计划。但回购只能托底，改变不了市场对 AI 兑现节奏的等待。
一个诚实的注脚：在 MiMo 单独披露收入和毛利之前，「被低估」更接近一种信仰，而不是可验证的判断。
MiMo 让小米第一次拥有了「可被财报跟踪」的 AI 故事。但 10 亿元的「其他」里，AI 与售后混在一起，无法验证；市场给出 15–17 倍市盈率不是偏见，而是对「无法验证」的正确折扣。对行业而言同样如此——大模型商业化的可信度，不取决于发布会讲了什么，而取决于它在财报里占了几行单独的数字。
个人用户：超级小爱与米家本地智能已接入 MiMo，日常对话与家庭设备里就能触达端侧模型。企业开发者：API 调用与 Token 方案已向客户开放并开始贡献收入。