8月13日，万国数据发布2026年第二季度财报：净收入30.88亿元，同比增长6.5%；净利润8.38亿元，扭亏为盈。数据中心使用率升至79.2%，在建面积环比增长43.9%，管理层将全年资本开支上调至约100亿元，全力押注AI需求。
注：预签约率 = 已预订在建面积 / 总在建面积×100%，反映未来收入确定性。
二季度，万国数据新增签约面积5.93万㎡，管理层称今年销售签约有望创纪录。数据中心收入通常滞后签约6-12个月，订单储备转化为可收费资产仍需时间。
传统数据中心与AI数据中心对交付的要求截然不同。GPU集群的高功率密度，催生了液冷、高配电、高稳定性等新需求。
单机柜功率 3-5kW，风冷即可，建设周期约12-18个月，客户上架节奏较慢。
单机柜功率 20-50kW，需液冷+高压变电，建设周期可缩短至8-12个月，但施工复杂度更高。
万国数据在建面积环比增长43.9%，但预签约率高达89.2%，说明需求端确定性很强。然而，电力供应、设备交付、施工进度仍是瓶颈。
注：预签约面积 = 在建面积 × 预签约率，图中柱形为在建面积，百分比条为预签约率。
二季度毛利率21.5%，同比下降2.3个百分点；调整后EBITDA利润率45.5%，下降1.8个百分点。管理层将原因归为电力成本提高——新机房投产初期使用率低，但电费和折旧已计入成本。
一个诚实的注脚：
利润率的回落并非经营恶化，而是扩张期的结构性特征——收入释放滞后于成本发生。
国家能源局披露，2025年已建成42个万卡级智算集群，全国算力中心用电量1700亿千瓦时，占全社会用电量1.6%。监管部门要求国家枢纽节点新建数据中心提高绿电消费比例。
万国数据董事长黄伟表示，订单增长主要归因于中国市场的AI需求。但电力供应稳定性和电价走势，直接影响项目利润——这不是简单的跑马圈地。
「数据中心建在哪里，电力容量就要配套到哪里。」——变电设施建设周期长，部分地区供电指标紧张，液冷散热系统增加了运维复杂度。百亿资本开支能否高效转化为可收费资产，取决于电力与算力的协同进度。
万国数据二季度订单增长强劲，使用率持续改善，但毛利率下降、债务规模扩大（短期+长期债务合计461亿元）值得警惕。100亿元资本开支为后续增长储备产能，同时也会占用更多现金。
未来几个季度，市场的观察重点将落在：在建项目交付速度、客户上架率、以及经营性现金流能否覆盖债务成本。订单储备只是起点，从签约到稳定计费，仍有多个环节可能延误。
AI数据中心赛道已从「抢订单」进入「拼交付」阶段。百亿投资能否按时转化为可收费资产，决定了本轮扩张是拉开差距，还是堆高风险。
万国数据上调全年收入指引至127-130亿元，调整后EBITDA指引至59-61亿元。下半年在建项目投产进度、客户上架速度、以及电力成本走势，将决定指引能否兑现。
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