2026年第二季度，腾讯AI相关投入对Non-IFRS经营利润造成约105亿元净影响，高于一季度的88亿元；剔除AI业务后，利润增速从9%回升至19%。资本开支飙至528亿元，同比增长176%。
单看整体数字，这是一份稳健的财报。但拆开AI业务后，增长曲线出现明显分叉——原有业务盈利能力没有变弱，AI投入拉低了整体利润增速10个百分点。
注：861亿元为剔除混元、元宝、WorkBuddy、CodeBuddy、小微等AI产品的收入、成本与开支后的Non-IFRS经营利润。两列数据分差为105亿元，即AI业务净影响。
腾讯决定把更多当期现金流，换成GPU、模型、Agent和下一代产品入口。二季度最醒目的变化来自资本开支。
注：自由现金流为负主要受算力采购预付款影响；若剔除该预付款，自由现金流仍为376亿元。资本开支大幅高于市场预期的321亿元。
这笔超500亿元的资本开支砸下去，未来的折旧压力是否会持续侵蚀利润？首席战略官詹姆斯·米切尔在电话会上回应称，眼下算力需求旺盛、租赁价格走高，腾讯完全可以像新兴云厂商一样直接对外出租算力，几乎立刻收回折旧成本。但公司选择了另一条路。
管理层反复传递一个信号：这不是无边界的烧钱，而是有边界、有兜底、且能动态调整的投入。两种路径的对比很清楚：
几乎立刻收回折旧成本，短期就能获得不错回报。部分此前预付采购的算力如果转向出租，已能产生超过30%的利润。
把算力用于打磨混元大模型、发展WorkBuddy等应用，通过Token售卖等方式，打造长期、高额的经济回报。腾讯选择了这条路。
总裁刘炽平进一步拆解了投入逻辑：核心业务（游戏、广告、金融）仍是现金牛，对应的资本开支由经营现金流覆盖；AI原生新业务的资本开支本质上是启动期的集中投入，并非每年线性增长。安全垫非常厚——算力本身就是硬资产。
「如果我们切换思路，把算力全部对外出租，立刻就能盈利，不会亏损。我们随时都有这个兜底选项。」
腾讯内部有清晰的算力分配顺序，这解释了为什么敢于加大投入：
「我们相信按这个顺序配置，长期能打造出规模庞大的AI原生业务，盈利性、现金流和回报都会非常可观。」刘炽平说。目前WorkBuddy付费用户与MaaS业务的毛利率，已经可以达到腾讯云整体水平；云业务收入增速从一季度的约18%加快至二季度的约21%。
AI产品投入从一季度88亿元上升到二季度105亿元，与WorkBuddy用户增长爆发直接相关——资源向已出现明确增长信号的产品倾斜，其他AI产品的投入优先级相应降低。
二季度腾讯游戏收入659亿元，同比增长11%，重回双位数增长。其中本土市场473亿元，同比增长17%。AI已进入游戏最核心的生产与运营链路。
仍在灰度中的微信AI助手「小微」，承载的是一种更大的想象：让微信从超级App，走向AI时代的服务调度层。用户只需对小微说一句话，智能体便可以理解需求、调用服务并协助完成交易。
未来不只是用户拥有智能体，商家、小程序和服务提供者也会逐步拥有各自的智能体。用户向小微下达指令后，用户侧智能体与商家侧智能体直接协作，完成信息查询、商品筛选、下单乃至支付。
小微采用微信团队自研的WeLM，更强调隐私、场景适配和推理效率。腾讯明确区分了小微与混元旗舰模型的路线：不需要一味追求通用能力的极限，而是在十亿级用户、高频交互中找到足够好的体验与足够低的成本。
刘炽平认为，随着端侧算力提升，越来越多推理会回到用户设备上，算力资本开支将由整个生态共同分担。小微长期运行的成本将低于元宝的投入，整体可控。
「AI对微信的意义，不只是替用户少点几次按钮，而是有机会重构用户发现内容、调用服务和完成交易的方式。」
从这一季开始，腾讯的AI叙事已告别"轻研发、快迭代"模式，走向"重算力、长周期、生态化"。利润增速放缓只是开始——市场需要习惯这样一家腾讯：它仍然拥有强大的现金牛，却会把更多当期利润换成GPU、模型能力和下一代互联网的入场券。这笔账最终值不值，不取决于某一个季度的折旧摊销，而取决于WorkBuddy能否成长为生产力级平台、小微能否推动微信生态进入AI时代、混元能否在持续迭代中站稳第一梯队。这些答案，都还在路上。
WorkBuddy、元宝、CodeBuddy 等AI产品已在腾讯生态内全面上线，游戏与广告等核心业务持续接入AI能力。财报电话会上管理层表示，投入节奏将根据增长信号动态调整，兜底方案始终存在。