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股价暴涨20%、净利飙升176%：AI正在把硬件生意推入新周期
一份季度财报同时交出了营收、利润、算力基础设施与 AI 服务的强劲数据，也把市场争论重新拉回一个问题：AI 的钱，究竟正在谁的业务里兑现？
2026-08-13•
财报快讯•
全文约 4 分钟读完
#联想集团
#AI PC
#AI服务器
#AI服务
1834亿元
2026/27财年Q1营收
74亿元
经调整净利润
20%
港股收盘涨幅
Hero 只呈现本季度最核心的三个结果；业务拆分、市场份额与风险注脚放在正文中展开。
⚡ 30 秒速览
- 发生了什么：2026/27财年第一季度，营收创近五年来最高季度增速，三大主营业务均创同期新高。
- 增长从哪里来：智能设备守住终端入口，基础设施业务接住 AI 算力订单，服务业务则把 AI 从试验推向生产部署。
- 最硬的证据：AI 相关业务营收达到 634亿元，AI 服务收入同比增长 141%；AI 服务器订单储备达到 3642亿元。
- 一个必须看清的事实：经调整利润创纪录，但受非现金公允价值亏损影响，本季度股东应占亏损 6.09亿美元。
- 接下来观察：存储供应紧张、AI 服务器订单兑现，以及首批搭载英伟达 RTX Spark 芯片的 AI PC 能否按计划落地。
01市场先给出了答案 但股价不是全部答案
财报发布前，联想股价已经创下历史新高；发布后盘中一度上涨超过两成，最终以每股 34.9港元收盘。按收盘价计算，公司总市值约 4329.23亿港元，单日增加约 727亿港元。
资本市场在押注什么？
时间轴按“财报前—盘中—收盘”阅读，涨幅为对应阶段数据；年初至今涨幅与单日涨幅不能直接相加。
这轮上涨并不只是对一项产品的奖励，而是市场开始把联想视为一条覆盖终端、算力基础设施和企业服务的 AI 产业链参与者。
02三条业务线同时抬升 增长不是单点爆发
本季度，智能设备集团、基础设施方案集团、方案与服务集团均创下同期营收新高。它们所处的位置不同，却共同受益于企业和消费者对 AI 算力的持续投入。
IDG 终端入口
1164 亿元营收
- 同比增长 27%，约占集团总收入六成
- PC 与智能设备收入 989亿元
- 全球 PC 份额 24.2%，AI PC 份额 25.1%
- 平板收入增长 83%，手机收入增长 15%
ISG 算力底座
579 亿元营收
- 同比增长 98%，运营利润 53亿元
- 运营利润率升至 9.1%
- AI 服务器订单储备 3642亿元
- 订单储备环比增长 157%
SSG 交付与服务
196 亿元营收
- 同比增长 28%，连续第 21 个季度双位数增长
- 运营利润 47亿元，利润率 24.2%
- AI 服务收入同比增长 141%
- IaaS 业务同比增长 142%
横向色条仅用于表示三大业务的营收规模，不代表利润率或增长率；各项百分比均按原披露口径单独阅读。
其中最值得拆开看的是 ISG：它不再只是传统服务器业务，而是随着云服务商、企业和中小企业的 AI 基础设施建设加速，逐渐成为新的利润与增长引擎。
03AI 需求已经从试验走向交付 三种兑现方式
“AI 相关业务”不是一个单一产品，而是覆盖个人设备、数据中心和企业应用的组合。把它拆成具体场景，才能看清这轮增长究竟如何落地。
终端：AI PC 抢占个人入口 全球份额第一
- AI PC 市场份额提升至 25.1%，全球 PC 总份额达到 24.2%。
- PC 与智能设备业务收入接近 千亿元，营业利润率保持在 7.1%。
- 公司计划与英伟达合作，在今年晚些时候推出首批搭载 RTX Spark 芯片的 AI PC。
判断：AI PC 目前更像是终端换机与产品结构升级的入口，真正的持续溢价仍取决于用户是否愿意为本地 AI 能力付费。
基础设施：从传统计算延伸至 AI 计算 订单储备扩大
- 服务器、AI 算力与存储业务收入同比增长 98%，运营利润率升至 9.1%。
- x86 服务器营收跃居全球第二，传统计算与 AI 计算两条主线同时增长。
- 订单储备扩大至 3642亿元，GB300 平台部署与 Vera Rubin 200 整机柜方案研发持续推进。
判断：订单储备说明客户需求强，但它仍是 pipeline，不等同于已经确认的收入，交付节奏和供应链能力是下一道验证题。
企业服务：AI Factory 从实验进入生产 收入增速最快
- AI 服务收入同比增长 141%，客户开始从 AI 实验转向生产部署。
- AI Factory、AI Library、NeoCloud 等方案持续扩张，IaaS 业务收入同比增长 142%。
- 运维服务与项目及解决方案服务占 SSG 总营收的 62.4%，多季度积压订单提供了增长支撑。
判断：服务业务的价值不只是卖设备，而是围绕部署、运维和结果交付获得更高毛利。
案例卡按“产品入口—基础设施—服务交付”排列，用于说明 AI 需求在产业链不同环节的兑现方式。
04为什么这轮红利能被接住？ 不是只押注一个模型
联想的路径并非单纯押注某个基础模型，而是把 AI 需求拆成三层：先在终端获取入口，再用基础设施承接算力，最后通过服务把客户的实验转成可持续的生产部署。
01 / ENDPOINT
终端入口
PC、平板与手机覆盖个人用户，AI PC 承担本地推理和换机需求。
02 / INFRA
算力底座
服务器、存储与液冷技术覆盖从传统计算到下一代 AI 集群的部署。
03 / SERVICE
交付结果
AI Factory、IaaS 与运维服务帮助企业把模型能力接入真实业务。
流程图表达的是业务协同关系，不代表收入在三个环节之间直接流转，也不代表每个客户都会完整经过全部环节。
管理层给出的目标也很激进：力争在两年内做到 1000亿美元营收，并计划用三年把净利润率提升至 5%，五年提升至 7%—8%。这些是目标，不是已经兑现的结果。
“AI 理想的算力配比是 80% 推理、20% 训练。”管理层同时看好混合式 AI 与私域 AI，认为 AI 普及的主体不只应由模型公司承担，硬件与服务厂商也会成为重要的落地力量。
现实约束同样存在：未来两年存储供应紧张预计仍会延续，内存成本已经影响 PC 定价。不过公司判断，内存短缺暂时不会导致 AI PC 出货延期。
05一个诚实的注脚 高增长不等于低风险
这份财报最容易被忽略的地方，是“经调整净利润创新高”和“股东应占亏损”同时出现。前者反映主营经营表现，后者受到非现金公允价值亏损影响，两种口径不能混为一谈。
利润质量
经调整净利润率升至约 4%，但距离管理层提出的中长期目标仍有差距。
订单兑现
AI 服务器订单储备增长很快，收入确认仍取决于客户交付、供应和项目落地。
成本压力
存储和内存供应紧张可能推高成本，价格上涨也可能压缩终端需求。
估值压力
股价年初至今涨幅已达 225%，市场对未来增长的预期已经相当充分。
风险卡不对股价做预测，只列出判断这轮增长能否延续时需要继续验证的四个变量。
编辑核心判断
联想真正卖出的不是“AI 概念”，而是一套从设备、算力到交付的产业链能力；但当市场已经提前为未来数年的增长付费，接下来决定估值的将不再是订单有多大，而是订单能否转化为稳定利润。
▶读者下一步
如果想继续跟踪这条 AI 产业链，优先观察今年晚些时候首批搭载英伟达 RTX Spark 芯片的 AI PC 是否按计划发布，以及下一季度 AI 服务器订单的交付和收入确认情况。
看终端：AI PC 出货与份额
看底座：订单转收入速度
看利润：服务业务毛利变化
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