8 月，腾讯发布 2026 年 Q2 财报。数据背后，一场围绕 AI 的战略转向正在发生：AI 驱动的广告推荐模型让营销服务收入超预期增长，自研混元模型在 OpenRouter 调用量连续两个月稳居前三，单季资本开支 528 亿元、同比暴增 176%。腾讯对 AI 的态度，从「小心翼翼」切换到了「全力投入」。
在腾讯 Q2 的报表里，营销服务是最亮眼的一栏：营收 435.65 亿元，同比 +21.8%，超出市场一致性预期约 10 亿元。财报给出的解释只有一句话——AI 驱动的广告推荐模型带动了增长。
这个模型，到底改变了什么？
基于用户画像与历史行为的静态匹配，eCPM 提升主要依赖流量位扩张与加载量增加。
实时预估点击与转化意图，动态调整广告排序与创意组合，eCPM 与展示量同步提升。
注：AI 广告模型的直接贡献无法单独拆分；行业大盘与 AI 应用投放数据来自公开统计。管理层在业绩会中确认，eCPM 与广告展示量均受益于 AI 模型。
一个诚实的注脚：广告市场的周期性回暖（上半年互联网广告收入同比 +25.3%）同样是重要背景。行业水涨船高，但腾讯 21.8% 的增速仍跑赢大盘——AI 不是唯一引擎，却是让腾讯跑赢周期的那个变量。
如果说广告模型是「赚钱的 AI」，那么混元就是「押注的 AI」。过去两个月，混元在 OpenRouter 的调用量一直名列前三，非常稳定。
注：排名区间基于腾讯在业绩会与公开材料中的表述（「连续两个月名列前三」），具体名次与份额随实时调用量波动。
这个排名的含金量在于，它衡量的不是榜单分数，而是真金白银的 token 消耗。与此同时，混元也在内部承担「算力压舱石」的角色——腾讯云产能受限，恰恰因为混元、WorkBuddy 等内部产品优先消耗了大部分算力。
这构成一个有趣的镜像：外部客户买不到算力，是因为腾讯把算力优先喂给了自己的模型。短期看是云业务的损失，长期看是基模能力的筹码。
对腾讯而言，混元的调用量证明了「模型能打」，但真正让管理层下定决心的，是应用层的信号。WorkBuddy 的出圈，是这份财报里最容易被低估的 AI 叙事。
这个信号的分量在于：腾讯过去在 AI 上迟迟不加大投入，缺的不是钱，而是一条可验证的商业化路径。WorkBuddy 给出了路径，混元给出了底气。
所有的战略转向，最终都要落到钱上。
这个季度，腾讯给出了一个毫不犹豫的数字。
注：本期实际围绕资本开支支出的现金流达 593 亿元，另有约 65 亿元预付款尚未计入报表——真实投入强度高于报表数字。
更关键的是节奏：自今年 1 月以来，腾讯明显加快资本开支投入，与去年逐年递减的投入形成鲜明对比。折旧同步提速，意味着腾讯不再把算力当「可选项」，而是当作基础设施在折旧。
驱动这一切的，是一条正在运转的正循环：
混元的调用量给了管理层信心，WorkBuddy 的出圈证明了商业化路径，于是 Infra 果断加码。此外，单季度联营企业公允价值调整录得 -99.9 亿元（Non-GAAP 口径下联营利润 64 亿元），大概率与AI 强相关企业估值上升有关——腾讯正在用自研与投资两条腿，同时押注 AI。
分析师喜欢问「指引」，但管理层在业绩会最后延续了谨慎风格，没有给出明确指引。原因不难理解：腾讯正处于自己的「奥德赛期」——方向清晰，归途漫长。
流量 × 资本的天花板可见。回购能安抚股东，但无法打开新的增长曲线。
增值服务利润率 63.9% 创新高、广告 +21.8%、微信生态护城河未松动——基本盘在为 AI 转型供血。
WorkBuddy、混元hy3、528 亿单季 capex——伊萨卡在地平线上，但抵达仍需数年。
奥德修斯在归途中不断失去同伴，腾讯也在「失去」：云业务外部收入让位给内部训练、自由现金流转负、内容业务收缩。但核心的「自我」依然牢固——产品力、用户入口、生态连接。AI 时代，这些资产正在被重新定价。
当互联网时代的流量资产不再稀缺，腾讯的身份究竟是什么？这个季度给出的回答是：一个愿意用折旧表上的数字，证明 AI 决心的基础设施玩家。
当基模能力趋于泛化，AI 竞争的分水岭，正在从「模型参数」转向「产品化能力 × 基础设施决心」。
混元大模型已开放 API 调用，可通过腾讯云控制台申请；WorkBuddy 已面向企业客户开放体验。
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