8 月 12 日，腾讯发布 2026 年 Q2 财报。报表自由现金流为 −138 亿元——剔除算力预付款项后则是 376 亿元，两者之间的 514 亿元差额，在本季度一次性砸向 AI 算力。马化腾在财报电话会上直言：腾讯大幅增加了算力采购。
自由现金流，是市场衡量一家公司"真实赚钱能力"的核心标尺。腾讯 Q2 这份成绩单上，这一数字为 −138 亿元——一个近年来罕见的负数。
但负数背后，藏着一笔"一次性"的算力预付款。
腾讯总裁刘炽平在财报会上给出了拆解：剔除算力采购的预付款项，自由现金流为 376 亿元。两者相减，本季度算力预付金额约 514 亿元。
读数方式：腾讯把当季赚到的自由现金流全部投入算力还不够，又多掏了 138 亿元。
| 总营收 | 2047.85 亿元 | 同比 +11% |
| 净利润 | 579.77 亿元 | 同比 +3%，环比 −2% |
| 资本开支 | 527.84 亿元 | 环比 +208.48 亿元 |
| 研发支出 | 272.8 亿元 | 同比 +35% |
资本开支的单季环比增量超过 200 亿元，主要流向算力采购；研发支出增速是营收增速的三倍以上。
刘炽平给这笔支出做了注脚：算力租赁市场需求旺盛，部分云服务商依靠对外租赁可在短期内收回折旧成本。但腾讯的策略并不相同——新增算力将优先用于自研大模型训练和 AI 应用的市场拓展，兼顾内部模型开发与对外出租需求。
腾讯为这笔巨额支出预设了清晰的流向。马化腾此前定下做 AI 的四件事：工程落地、场景入口、低门槛使用、安全可控。整套布局拆成三层——
说白了，算力不是孤立成本，而是三层架构共同的地基。
新增算力以对外租赁为主，利用旺盛的租赁需求在短期内收回折旧成本。
优先自研训练与 AI 应用拓展，兼顾内部模型开发与对外出租需求。
到今年年底和明年，腾讯将有足够的 GPU 容量来加强云服务，具体形式包括裸金属 GPU 出租与MaaS（模型即服务）。
算力与架构听上去宏大，最终都要落到产品上。本季度，腾讯 AI 在模型、办公、微信三条线上各自交出了答卷。
腾讯没有把 AI 圈养在独立产品里，而是把它推进了微信、游戏与广告的毛细血管。
小程序参与者中超六成来自个人开发者，AI 应用类小程序半年内增长近 40%；营销服务收入增速领跑各业务板块。
ToB 业务（金融科技及企业服务）营收 602.86 亿元，同比增长 9%，企业服务增长主要由云服务驱动——AI 相关服务需求上升、国际市场拓展与更有利的定价环境，共同构成了这轮算力投入的回报通道。
但这一切并非没有代价。
剔除「新 AI 产品」——Hy、元宝、CodeBuddy、WorkBuddy 及小微——腾讯 Q2 非国际财务报告准则经营盈利为 861 亿元，同比增长 19%；包含这些产品后，这一数字降至 756 亿元，增速收窄至 9%。
柱形按 861 亿元等比例缩放；105 亿元约相当于剔除新 AI 产品后经营盈利的 12%。
也就是说，这个季度腾讯用 105 亿元的亏损，换来了 Hy3 的全球前三、WorkBuddy 的市场第一，以及小微在微信 16 个入口的渗透。
这笔交换划不划算，现在下结论还为时过早。
腾讯的 AI 打法从来不是参数竞赛，而是把算力灌进超级应用的毛细血管。514 亿元换来的不是一张模型榜单，而是微信、游戏与广告三条业务线上同时出现的 AI 渗透率。真正的考验在 Hy4 与小微全面铺开之后——105 亿元的亏损能否转化为收入曲线，决定了这轮算力豪赌是杠杆，还是包袱。
财报数据已随公告公开；「小微」正在微信内灰度测试，部分用户已可在聊天、朋友圈等入口直接体验。
打开微信 → 寻找「小微」入口