2026年8月10日，宇树科技开启网上申购，发行价 150.80元，对应市值约 610亿元，募资约 61亿元。创始人王兴兴身家超 203亿元，171名员工参与战略配售，14名核心研发人员人均账面近5000万。
发行市盈率 219.23倍，而证监会行业分类「C34通用设备制造业」的平均静态市盈率只有 38.56倍。
每 1 块钱的盈利，市场愿意比行业平均多付 5.6 倍的代价。
注：募资总额61亿，远超招股书披露的42亿募投需求，超募部分体现市场对稀缺标的的追逐。
稀缺性溢价，是理解这一切的起点。A股没有第二家纯正的通用机器人上市公司。优必选在港股，越疆也在港股，特斯拉Optimus远在美国。机构和散户要配置人形机器人赛道，宇树几乎是唯一的选择。
注：图中柱形为相对比例示意，非严格标尺。金额按发行价150.80元估算。美团系累计投入约4亿元。
最戏剧性的回报来自天使轮。2016年，天使投资人尹方鸣以200万元、投后估值1333万元拿下15%股权，如今账面回报约 100倍。变量资本2018年投资209万元，回报倍数 174倍。
2017年冬天，宇树成立刚满一年，账上快发不出工资。王兴兴因高铁禁运锂电池，抱着机器狗坐了十几个小时火车，从杭州赶到北京去红杉做路演。
红杉种子基金当场发出投资意向书，投了1500万元，投后估值1.5亿元。那次奔波，让宇树重新看到了希望。
早在2017年9月，宇树刚成立满一年时，就开始向员工授予期权，行权价仅1元/注册资本。那些在最低谷选择留下的人，9年后获得了一次远超想象的回报。
「电机-减速器-驱动-传感-散热-结构」全线自研，G1售价8.5万、R1 Air售价2.99万，成本控制全球领先。2026春晚上25台人形机器人全自主集群武术表演，创5项世界纪录。
招股书明确承认：尚未将自研通用具身大模型规模化应用于机器人产品。若大脑技术未能取得重要进展，通用机器人的大规模应用存在不确定性。
注：左侧为现有优势，右侧为招股书自认短板。DeepSeek入局正是补「大脑」短板的信号。
翻译一下：宇树目前本质上还是一家卖「会动的硬件」的公司，而不是一家卖「会思考的机器人」的公司。
盈利数据是真实的：2023-2025年营收从1.59亿增至16.99亿，复合增长率 226.78%，2025年扣非净利润5.91亿，毛利率60.13%。人形机器人出货量超5500台，全球第一。
但盈利的背面，是商业化场景的局限。2025年前三季度，境外科研教育占比 68.37%，境内科研教育占比 46.35%。真正的工业生产力场景——汽车产线、物流仓储、危险作业——渗透还很浅。
过去两年，中国新诞生了超300家具身智能创业公司，近50家正在筹备上市，至少5家估值超过200亿。宇树的发行价，对它们来说意味着一件事：估值锚定。
一位估值过百亿的机器人公司CEO说：「就像蔚来上市后股价下跌导致小鹏融资受阻。虽然各家差异很大，但投资人觉得你们都是机器人。」
但二级市场的情绪并不乐观。7月A股惨烈回调，科创50单月暴跌25.9%。一位公募基金经理直言：「如果特斯拉打不开预期，宇树也很难走出独立上涨趋势。」
更大的外部变量来自地缘政治。2026年7月28日，美国FCC将境外生产的先进机器人列入管制清单。宇树现有型号已获认证不受影响，但后续新型号面临无法在美销售的风险。报告期各期境外收入占比超40%，美国市场占比13%-19%。
市场可以因为稀缺性给出219倍PE，但不可能永远给。宇树必须从「唯一」切换为「最优」——当竞争对手陆续上市，当特斯拉Optimus真正量产铺货，「大脑」的补全、工业场景的落地、海外市场的破局，才是610亿能否站得住的关键。
网上申购已于2026年8月10日开启，网上初始发行仅647.10万股，按500股一签计算，全市场只有12942个中签名额。
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