7月港股迎来17家新股上市，Momenta-W与易控智驾作为AI自动驾驶代表企业双双登陆港交所，却均遭遇破发。超级IPO与破发潮并存的背后，市场正在重新定义AI公司的估值逻辑。
7月港股IPO最引人注目的不是中际旭创的534亿港元募资，而是AI自动驾驶公司双双破发。一边是近七年最大IPO高调登场，一边是AI公司上市即跌，市场在用真金白银投票。
全球光互连龙头，募资534亿港元，首日仅跌2.04%。高瓴、贝莱德、淡马锡、阿里、腾讯等基石认购近270亿。
自动驾驶软件与矿区无人驾驶代表，技术领先但盈利路径待验证，上市即破发，资金分歧明显。
注：Momenta-W 募资58.94亿港元，易控智驾募资额未披露。两家公司均处于“高研发投入、尚未盈利”阶段，市场对其商业化时间表存在分歧。
7月17家新股中，首日破发7家，破发率41%；至月底破发扩大至8家，破发率升至47%。AI公司无一幸免。但这不是简单的“市场不行”——
真正的信号是：资金正在从“赛道押注”转向“商业验证”。上半年智谱、天数智芯等硬科技新股股价攀升，市场对AI的期待已被推至极高水位。7月上市的公司，部分标的的盈利模式并不比上半年更清晰，却承载了同等甚至更高的估值预期。
注：A+H股上市公司占7月IPO数量约47%，合计募资占比极高，构成核心供给来源。密集供给叠加基石解禁压力，是破发率攀升的直接推手。
更深层的原因在于估值切换与流动性博弈。当港股整体流动性未出现显著增量改善时，这批新股面临更严苛的定价审视。上半年“闭眼打新”就能赚钱的日子，在7月按下了暂停键。
两家公司的技术已经跑通，但资本市场正在切换评价体系。
“每多一辆车，算法就进步一点”——Momenta 通过量产车回传数据持续优化模型，已覆盖中国数十个城市的复杂路况。但技术领先≠盈利，软件授权收入尚不足以覆盖研发投入。
“一个矿减少100名司机，一年省下2000万”——易控的无人矿卡已在多个矿区实现常态化运营，安全性提升、成本下降。但行业渗透率不足5%，市场需要时间接受新方案。
一个诚实的注脚：技术可行和商业可行是两回事。AI公司破发的核心原因不是技术不行，而是市场从“相信故事”转向“要求利润”。对于Momenta和易控智驾而言，上市只是起点，真正的考验是如何在资本耐心耗尽之前，交出可持续的盈利答卷。
AI公司的破发不是市场降温，而是估值逻辑的成熟——从“技术溢价”到“商业验证”，只有能落地的AI才能获得资本持续认可。对于Momenta和易控智驾，IPO不是终点，而是盈利倒计时的开始。
7月的破发潮并非终结，而是一次良性的估值纠偏。对投资者而言，需要更审慎地甄别标的；对AI企业而言，真正的价值终将被市场看见——但前提是，你能证明自己不只是“会讲故事”。
Momenta-W（06880.HK）与易控智驾（07687.HK）已登陆港交所，市场表现持续受关注。