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摩根士丹利：AI 算力需求把 2025 年云计算支出推向 1.2 万亿美元
摩根士丹利最新行业预测显示，2025 年全球云计算支出将激增至 1.2 万亿美元，同比增速接近 40%。这一次的增长引擎，不再是过去十年的「企业上云迁移」，而是 AI 算力的军备竞赛。
综合公开信息整理•
2025-08•
全文约 4 分钟读完
#云计算
#AI 基础设施
#资本开支
#算力需求
1.2万亿美元
2025 年全球云计算支出预测
+38%
同比增速，主力增量来自 AI 基础设施
1.4万亿美元
2026 年进一步预测 · 增量仍超 2,000 亿美元
⚡ 30 秒速览
- 谁给的预测：摩根士丹利，基于云厂商资本开支指引、芯片订单与数据中心产业链调研交叉验证得出。
- 涨在哪：新增支出的大头从通用服务器转向 AI 服务器、GPU 集群与配套电力设施，AI 占新增支出过半。
- 为什么关键：云计算正从「软件订阅生意」变成「算力重资产生意」，估值逻辑一并改写。
- 风险在哪：变压器、电力并网与先进芯片交付是三个瓶颈，实际建设可能慢于资本开支承诺。
- 怎么验证：盯住三大云厂商的季度资本开支与收入增速差，就能判断预测兑现的进度。
01发生了什么 被 AI 重新定义的云增长斜率
这份预测的核心信息，不是「云还会增长」——这在当下算不上新判断。真正的增量信息在于：AI 把云计算的增长斜率重新拉了起来。
50%+三大云厂商近一季度合计资本开支同比增速
过半2025 年新增云支出流向 AI 基础设施（估计口径）
~15%2026 年预测增速 · 高基数下的自然回落
3 家核心云厂商：微软、亚马逊、谷歌
注：上表口径为公开报道对摩根士丹利预测的整理。「过半」指 AI 相关基础设施占新增支出的估计比例，非报告原文的精确拆分，实际结构以官方披露为准。
更早的确认信号来自云厂商自己的资产负债表：微软、亚马逊、谷歌的合计资本开支已连续多个季度保持 50% 以上的同比增速，且管理层指引仍在向上修正。资本开支是比任何分析师预测都诚实的先行指标。
钱已经提前花出去了——预测只是把正在发生的事，翻译成一个数字。
02为什么可信 这份预测的对手盘，是「云增长到头了」
过去两年，市场流行一个叙事：企业上云红利消退，云厂商进入低增长稳态。摩根士丹利在这份预测里，给出了相反的回答。
旧叙事：云增长到头了
企业上云迁移进入尾声，核心云收入增速回落至低两位数，行业被重新定义成「公用事业」。
新判断：AI 重开一条增长曲线
训练与推理的算力需求指数级扩张，云厂商以重资产投入，换取下一周期的算力份额。
判断的依据不是宏观模型，而是一条可以逐环核对的供应链证据链：
- 云厂商资本开支指引：三大云连续多季上调全年投放
- 服务器与AI 芯片订单：增速远超通用服务器
- 数据中心开工量与租赁签约：在建规模创历史新高
- 电力设备招标：变压器、并网、液冷订单全面吃紧
注：以上四个环节均可从公开财报与行业数据中交叉验证；任一环节与预测背离，都意味着预测需要下修。
预测不是占卜——是顺着供应链，把数字一步步数出来的。
03钱去哪了 1.2 万亿的增量，几乎都带着 AI 的烙印
如果只看总量，这只是一条增长曲线；拆开看结构，才发现钱流向的位置完全不同。
🖥️ AI 服务器与加速芯片
- 新增采购集中在 GPU 服务器，单机架功率密度已达传统机架的 3–5 倍
- 通用服务器增速平平，AI 服务器成为云厂商资本开支的第一大项
- 先进加速卡交付周期仍在拉长，一卡难求的局面尚未缓解
验证信号：加速芯片订单是领先指标——订单加速，说明云厂商对 AI 需求的判断还在加码。
⚡ 电力与数据中心
- 电力取代芯片成为更早的瓶颈：变压器、并网审批、液冷设施全面吃紧
- 数据中心选址从「成本导向」转向「电力可获取性导向」，闲置核电与燃气电站被重新评估
- 单座超大规模数据中心的投资额动辄数十亿美元，建设周期以年计
验证信号：电力招标量比任何发布会都诚实——它直接反映物理世界的建设进度。
🧠 推理基础设施
- 支出重心从「训练一次」转向「每次调用」：推理集群、边缘节点、低延迟网络成为新预算
- 云厂商开始按 token 用量规划扩容，推理成本曲线将决定下一轮价格战烈度
- 推理占比上升，是 AI 从演示走向生产环境的直接证据
验证信号：当推理支出增速超过训练支出，说明 AI 正在从「研发项目」变成「真实业务」。
三个去处的共同点：它们都不是「软件」支出，而是物理世界的支出。
04为什么是现在 拐点的真实推力
为什么增长拐点出现在这一两年，而不是更早？一个直白的原因：AI 应用终于到了必须大规模跑起来的阶段。
模型训练→推理上线→应用规模化→算力需求二次放大
训练阶段，算力需求集中在少数几家实验室；推理阶段，需求扩散到每一家调用 API 的企业。云的按需付费与弹性扩容，天然承接这种爆发——每一次 token 消耗，最终都会变成云厂商的账单。
当然，资本开支前置于收入回报，中间隔着几个季度的折旧与利用率爬坡。这份预测的新鲜感背后，是一道真实的财务题。
云厂商正在用今天的利润表，赌明天的算力份额。
编辑核心判断
当资本开支增速持续跑赢收入增速，云计算的定价逻辑已经被重写：它不再是一个软件公司的利润故事，而是一场围绕电力、芯片与现金流的重资产竞赛。谁能把资本开支更快地变成可交付的算力，谁就拿到下一个 AI 周期的定价权。
▶怎么验证这份预测
这份预测没有产品入口可以体验——它的正确打开方式，是把它放进你自己的跟踪清单。
📈三大云厂商季度资本开支与指引
🔩加速芯片出货量及交付周期
⚡数据中心开工与电力招标
把这三组数据放在一起看，预测是否兑现，会比任何观点都先给出答案。